Paraguayische Staatsanleihen: Rendite, Risiko und Besteuerung 2026

Die paraguayische Staatsschuld ist wahrscheinlich das am meisten von den ansässigen französischsprachigen Expatriates ignorierte Asset. Das Land emittiert regelmäßig in US-Dollar auf internationalen Märkten und in Guaraní auf dem lokalen Markt, mit Renditen, die in der Eurozone ihresgleichen suchen, und einem Kreditprofil, das sich kürzlich verändert hat.

Denn das ist die neue Tatsache, und sie ist hierzulande weitgehend unbemerkt geblieben: Paraguay hat die Schwelle zum Investment Grade überschritten. Moody's stufte es im Juli 2024 ein, Standard and Poor's folgte im Dezember 2025, und Fitch behält eine positive Perspektive eine Stufe darunter bei. Zwei Investment-Grade-Ratings sind die Schwelle, die die meisten großen institutionellen Investoren fordern, bevor sie einer Jurisdiktion Kapital zuweisen.

Dieser Leitfaden beschreibt, was es gibt, was es bringt, welche Risiken es birgt und wie es für einen paraguayischen Steuerresidenten besteuert wird. Er stellt keine Anlageberatung dar: Die genannten Renditen schwanken mit dem Markt, und jede Anleihenallokation sollte im Hinblick auf Ihre Situation mit einem Fachmann besprochen werden.

Paraguay als Kreditnehmer: Die Grundlagen

Indikator	Situation
Staatsrating	Moody's: Baa3, stabiler Ausblick, seit Juli 2024 im Investment Grade und seitdem jährlich bestätigt. Standard and Poor's: BBB-, stabiler Ausblick, seit Dezember 2025. Fitch: BB+, positiver Ausblick seit Oktober 2025, eine Stufe unter der Schwelle, mit einem möglichen dritten Investment-Grade-Rating in Aussicht.
Wachstum	5,8 % im Jahr 2025, voraussichtlich 4,2 bis 4,5 % für 2026. Die Wirtschaft stützt sich auf die Agrarindustrie, wobei Soja und Rindfleisch an erster Stelle stehen, auf die Wasserkraft aus den beiden großen binationalen Staudämmen und auf den grenzüberschreitenden Handel.
Inflation	Um 4 %, innerhalb des Zielbands der Zentralbank, die seit 2011 eine Inflationssteuerung betreibt. Diese monetäre Glaubwürdigkeit macht eine Anleihe in Guaraní investierbar.
Staatsverschuldung	Etwa 36 % des BIP gemäß den Daten des Ministeriums für Wirtschaft und Finanzen vom April 2026, nach 41 % Ende 2025, wobei der Rückgang des Verhältnisses hauptsächlich auf die Aufwärtskorrektur des nominalen BIP zurückzuführen ist. Absolut gesehen wächst die Verschuldung um etwa 12 % pro Jahr, was den Rechnungshof dazu veranlasst hat, auf den Kurs aufmerksam zu machen. Das Niveau liegt weiterhin unter dem Durchschnitt vergleichbar bewerteter Länder, der auf rund 56 % geschätzt wird.
Haushaltsrahmen	Das Steuerverantwortungsgesetz von 2013 begrenzt das Defizit auf 1,5 % des BIP. Diese Obergrenze wurde mehrere Jahre in Folge überschritten, wobei ein Konvergenzplan in Arbeit ist. Dies ist der von den Agenturen genannte Hauptwachsamkeitspunkt.
Internationale Reserven	Rund 10 Milliarden US-Dollar, stetig wachsend, die die kurzfristige Auslandsverschuldung mehrfach decken.
Anerkannte Schwächen	Schmale Steuerbasis, hoher Anteil der Schulden in Fremdwährung, Abhängigkeit von landwirtschaftlichen Rohstoffen und damit von Niederschlägen, und Institutionen, deren Stärkung noch eine Baustelle ist.

Das ehrliche Fazit: Ein Kreditnehmer, der solide geworden ist, mit einer echten, aber unvollkommenen Haushaltsdisziplin und einer kleinen, konzentrierten Wirtschaft. Der Übergang in die Investment-Grade-Kategorie beseitigt nicht die Schwachstellen, er spiegelt die Tatsache wider, dass die Agenturen die Rückzahlungsfähigkeit nun als robust ansehen.

Was Paraguay emittiert

Internationale Anleihen in US-Dollar

Die paraguayische Schatzkammer emittiert mehrmals im Jahr auf internationalen Märkten in US-Dollar, unter New Yorker Recht, für Beträge zwischen 500 Millionen und einer Milliarde pro Transaktion, mit Laufzeiten von zehn bis dreißig Jahren. Diese Emissionen sind regelmäßig überzeichnet.

Die Renditen beim Kauf auf dem Sekundärmarkt liegen, je nach Fälligkeit und aktuellen Bedingungen, in einem Bereich von etwa 5 % für mittlere Laufzeiten bis 6 oder 7 % für längere Laufzeiten. Der Übergang in die Investment-Grade-Kategorie hat den Renditeabstand zu US-Staatsanleihen mechanisch verringert, was eine gute Nachricht für den Emittenten und eine weniger gute für den Spätkäufer ist: Die heutige Rendite ist niedriger als die vor drei Jahren.

Der Zugang erfolgt über jeden internationalen Broker, der Schwellenländeranleihen anbietet. Die Mindeststückelung ist das Wichtigste, was vorab überprüft werden sollte: Einige Linien werden in Tranchen von 1.000 US-Dollar gehandelt, andere sind dem institutionellen Markt mit einem Minimum von 200.000 US-Dollar vorbehalten. Die Liquidität ist korrekt, ohne exzellent zu sein, mit einem Spread zwischen Kauf- und Verkaufspreis, der eine echte Transaktionskosten darstellt, oft höher als die angezeigte Provision.

Schatzwechsel in Guaraní

Das Ministerium für Wirtschaft und Finanzen emittiert Bonos del Tesoro in lokaler Währung, die an der Börse von Asunción notiert sind, mit Laufzeiten von einem bis zwanzig Jahren. Die Renditen liegen je nach Laufzeit in einer Spanne von etwa 8 bis 12 %.

Im Vergleich zu einer Inflation von etwa 4 % ergibt dies eine reale Rendite von etwa 4 bis 7 %, was für eine Staatsverschuldung dieser Qualität beträchtlich ist. Eine europäische Staatsanleihe bietet heute eine reale Rendite nahe Null.

Der Zugang erfolgt über eine casa de bolsa, eine von der Comisión Nacional de Valores zugelassene lokale Wertpapierfirma. Die Mindeststückelung liegt bei etwa zehn Millionen Guaraní, also etwa 1.300 US-Dollar, was für eine Privatperson noch erschwinglich ist.

Kurzfristige Zentralbankpapiere

Die Zentralbank emittiert geldpolitische Steuerungsinstrumente mit Laufzeiten von vierzehn Tagen bis zu einem Jahr in Guaraní, um die Bankenliquidität zu steuern. Sie bringen Renditen von etwa 6 bis 9 % je nach Fälligkeit, mit einem nahezu null Kreditrisiko und einer kurzen Laufzeit.

Dies ist das lokale Äquivalent einer Geldanlage, die deutlich rentabler ist als ein paraguayisches Sparkonto. Es ist keine langfristige Anlage: Die reale Rendite ist dort bescheiden und das Engagement vollständig auf eine einzige Währung konzentriert.

Lokale Unternehmensanleihen

Banken, landwirtschaftliche Genossenschaften, Exporteure und Telekommunikationsbetreiber emittieren ebenfalls an der Börse von Asunción, mit Renditen von 9 bis 14 % in Guaraní, was einem Aufschlag von ein bis drei Punkten über der Staatsverschuldung entspricht.

Dieser Aufschlag vergütet ein Risiko anderer Art: Ein Unternehmen kann ausfallen, ein souveräner Staat tut dies selten. Viele lokale Emittenten werden von internationalen Agenturen nicht bewertet, was es erforderlich macht, die Finanzberichte selbst zu lesen. Die Liquidität ist gering. Dieser Bereich ist nur für Anleger sinnvoll, die in der Lage sind, ihre eigene Kreditrisikoanalyse durchzuführen.

Die Besteuerung für einen paraguayischen Residenten

Das leitende Prinzip bleibt die Territorialität. Was die Besteuerung bestimmt, ist der Standort des Schuldners, nicht der des Börsenplatzes oder des Brokers.

Titel	Quelle	Behandlung
Internationale Anleihen der paraguayischen Schatzkammer, in US-Dollar	Paraguayisch. Der Emittent ist der paraguayische Staat, was weder die ausländische Notierung noch die Währung ändert.	Zinsen als Einkünfte aus Kapitalerträgen der persönlichen Einkommensteuer mit einem Satz von 8 % steuerpflichtig. Die Nettorendite liegt weiterhin bei etwa 5 bis 6,5 %.
Schatzwechsel und Zentralbankpapiere in Guaraní	Eindeutig paraguayisch.	Grundsätzlich derselbe Satz von 8 %. Einige öffentliche Emissionen sehen jedoch in ihren Unterlagen eine bevorzugte Behandlung vor. Dies ist emissionsweise bei Ihrer Casa de Bolsa und Ihrem Buchhalter zu überprüfen, niemals anzunehmen.
Anleihen paraguayischer Unternehmen	Paraguayisch.	Zinsen zu 8 %. Keine bevorzugte Behandlung.
Anleihen, die von ausländischen Staaten oder Unternehmen begeben wurden	Ausländisch.	0 % in Paraguay aufgrund der Territorialität. US-Staatsanleihen profitieren darüber hinaus von einer Befreiung von der US-Quellensteuer auf Zinsen für Nichtansässige, was auf beiden Seiten null ergibt.
Veräußerungsgewinne	Folgt dem Ort der Transaktion.	Veräußerung auf einem ausländischen Markt: 0 %. Veräußerung auf dem lokalen Markt: steuerpflichtig. Das Halten eines lokalen Wertpapiers bis zu seiner Fälligkeit generiert keine Kapitalgewinne, nur die Rückzahlung des Nennwerts.

Die praktische Konsequenz ist klar. Ein aus Paraguay gehaltenes internationales Anleihenportfolio ist vollständig steuerfrei, während die paraguayische Schuld selbst, in all ihren Formen, 8 % auf die Zinsen trägt. Die lokale Rendite bleibt trotz dieser Differenz höher, aber sie muss netto berechnet werden, bevor man sie vergleicht.

Drei Möglichkeiten, eine Allokation aufzubauen

Die Hantel

Die Logik besteht darin, sich an beiden Enden des Risiko-Rendite-Spektrums zu positionieren und die Mitte zu vernachlässigen. Eine Mehrheitsposition, sagen wir von der Hälfte bis zu zwei Dritteln, in hochwertigen internationalen Anleihen in US-Dollar, steuerfrei und perfekt liquide. Eine Minderheitsposition in lokalen paraguayischen Anleihen, besser verzinst, mit 8 % besteuert, weniger liquide.

Die durchschnittliche Rendite liegt über dem, was ein Portfolio bieten würde, das auf Industrieländer beschränkt ist, ohne den Großteil des Kapitals auf einen einzigen Emittenten oder eine einzige Währung zu konzentrieren.

Die Leiter

Das Kapital wird auf gestaffelte Fälligkeiten verteilt: ein Jahr, drei Jahre, fünf Jahre, sieben Jahre, zehn Jahre. Jedes Jahr läuft eine Linie aus, das Kapital fließt zurück und wird in die längste Fälligkeit der Leiter reinvestiert.

Daraus ergeben sich zwei Effekte. Das Zinsrisiko verschwindet weitgehend, da man zu unterschiedlichen Zeitpunkten kauft und die Titel bis zum Ende hält. Und es ergibt sich ein vorhersehbarer jährlicher Rückzahlungsfluss, was es zum natürlichen Instrument für einen in Paraguay ansässigen Rentner macht, der zusätzliche Einkünfte in lokaler Währung wünscht.

Die natürliche Absicherung

Wenn Ihre Einkünfte in US-Dollar ankommen, Ihre laufenden Ausgaben jedoch in Guaraní sind, ist ein Teil Ihres Guaraní-Engagements kein Risiko, sondern eine Notwendigkeit. Statt laufend umzutauschen, kann man zwölf bis vierundzwanzig Monate der Ausgaben umrechnen und den Überschuss in kurzfristige lokale Wertpapiere anlegen.

Die Abwertung des Guaraní, historisch gesehen etwa 3 bis 5 % pro Jahr gegenüber dem US-Dollar, reduziert dann Ihre in US-Dollar gemessene Rendite, aber nicht Ihre lokale Kaufkraft, da dieses Geld ohnehin vor Ort ausgegeben wird. Dies ist der einzige Fall, in dem das Engagement in Guaraní ohne Währungsspekulation gerechtfertigt ist.

Und die Diversifizierung durch Indexfonds

Es gibt börsengehandelte Fonds, die auf Staatsanleihen von Schwellenländern spezialisiert sind, in US-Dollar oder lokalen Währungen, die mehrere Dutzend Länder abdecken. Sie bieten eine Diversifizierung, die der direkte Kauf von Wertpapieren nicht ermöglicht, eine tägliche Liquidität, Verwaltungskosten von etwa 0,2 bis 0,5 % pro Jahr und eine null paraguayische Besteuerung, da der Fonds ausländisch ist. Im Gegenzug macht Paraguay dort nur einen marginalen Anteil aus: Man verzichtet auf die spezifische Rendite des Landes gleichzeitig mit seinem spezifischen Risiko.

Die Risiken und was man daraus machen kann

Risiko	Was es bewirkt	Wie man es eindämmt
Wechselkurs	Das größte Risiko lokaler Schulden. Eine Abwertung des Guaraní um 5 % schmälert eine Rendite von 10 % in US-Dollar gemessen um den gleichen Betrag. Bei einem Schock, wie einer schweren Dürre oder einem Einbruch der Agrarpreise, kann die Bewegung brutaler und schneller sein.	Begrenzen Sie das Engagement in Guaraní auf das, was Sie tatsächlich vor Ort ausgeben werden. Wandeln Sie Kupons nicht in US-Dollar zurück.
Zins	Wenn die Zinsen steigen, sinkt der Preis bestehender Anleihen, und zwar umso stärker, je weiter die Fälligkeit entfernt ist.	Das Halten der Wertpapiere bis zur Fälligkeit eliminiert dieses Risiko. Eine Staffelung der Fälligkeiten glättet es. Laufzeiten von ein bis sieben Jahren sind deutlich weniger anfällig als dreißig Jahre.
Staatskredit	Heute niedrig, wie das Investment-Grade-Rating belegt, aber nicht null. Paraguay hatte in der Vergangenheit Phasen starker Spannungen in seinen öffentlichen Finanzen, wobei das Rating um die Jahrtausendwende sehr niedrig war. Der aktuelle Schuldenpfad und die Überschreitungen der Defizitobergrenze müssen überwacht werden.	Konzentrieren Sie nicht mehr als ein Drittel oder die Hälfte des Anleihenportfolios auf einen einzigen Emittenten. Überwachen Sie die jährlichen Überprüfungen der Agenturen, die öffentlich sind.
Lokale Liquidität	Die Börse von Asunción ist klein. Ein schneller Ausstieg aus einer großen Position wird mit einem ungünstigen Kursspread bezahlt.	Bevorzugen Sie kurze Laufzeiten, die Sie bis zum Ende halten, splitten Sie größere Käufe und halten Sie die Liquiditätsreserve in kurzfristigen Zentralbankpapieren.
Inflation	Ein Inflationsausrutscher über die Nominalrendite hinaus würde die Realrendite in einen Verlust verwandeln. Das Risiko ist gering, solange die Zielsetzung hält, aber ein Angebotsschock bei Lebensmitteln kann es wieder aufleben lassen.	Verteilung zwischen Guaraní und starken Währungen. Verfolgen Sie die vierteljährlichen geldpolitischen Berichte der Zentralbank.

Konkreter Zugang zum Markt

Für die lokale Schuld muss ein Wertpapierkonto bei einer zugelassenen Casa de Bolsa eröffnet werden. Die angeforderten Unterlagen sind die eines klassischen Bankbeziehungsbeginns: Reisepass, Cédula, Wohnsitznachweis, Herkunftserklärung der Gelder und, falls zutreffend, RUC. Rechnen Sie mit ein bis zwei Wochen, ohne Eröffnungsgebühren, da sich das Unternehmen über Provisionen finanziert. Der Einstiegsbetrag liegt je nach Einrichtung und angestrebter Linie zwischen zehn und fünfzig Millionen Guaraníes. Ein paraguayischer Wohnsitz und die Eröffnung eines lokalen Bankkontos sind die faktischen Voraussetzungen für diesen gesamten Prozess.

Für die internationale Verschuldung genügt ein Konto bei einem internationalen Broker. Paraguayische Dollaranleihen werden mit ihrem ISIN-Code im Anleihen-Selektionstool des Brokers gesucht, und die Abwicklung erfolgt zwei Werktage nach der Transaktion. Überprüfen Sie vor der Orderaufgabe systematisch drei Dinge: die Mindeststückelung, den Spread zwischen Kauf- und Verkaufspreis und die Rendite bis zur Fälligkeit anstelle des allein angezeigten Kuponssatzes.

Fazit

Paraguay ist zu einem Investment-Grade-Schuldner geworden, der von zwei von drei Agenturen als solcher anerkannt wird, mit einer beherrschten Staatsverschuldung, einer kontrollierten Inflation und einem Wachstum, das zu den stabilsten des Kontinents gehört. Seine Schulden bieten immer noch Renditen, die in Europa nicht mehr zu finden sind, in der Größenordnung von 5 bis 7 % in US-Dollar und 8 bis 12 % in Guaraní.

Die Besteuerung sendet ein klares Signal: Die Zinsen der paraguayischen Schulden tragen 8 %, während die Zinsen der ausländischen Schulden, die aus Paraguay gehalten werden, nichts tragen. Für einen Residenten kombiniert die effizienteste Allokation daher beides: eine steuerfreie und liquide internationale Basis, ergänzt durch eine lokale Position, die auf Ihre tatsächlichen Bedürfnisse in Guaraní zugeschnitten ist.

Es bleibt der Grundsatz, der hier wie anderswo gilt: Eine einzige staatliche Unterschrift, so gut sie auch bewertet sein mag, macht noch kein Portfolio aus. Die paraguayische Schuld ist ein gutes Ergänzungsasset für diejenigen, die im Land leben, die Währung kennen und dort ausgeben. Sie ist nicht dazu bestimmt, das gesamte Vermögen zu tragen.

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